東北證券-解讀IMF《全球金融穩定報告》：英債風波后，還有哪些風險需要關注？-221020

　　報告摘要：

　　海外市場在進入8月中旬以來圍繞著美聯儲貨幣政策收緊的主線進行交易，進入10月后，隨著美歐等主要發達經濟體的金融條件指數不斷突破年內新高，市場對于美聯儲“緊縮力度不夠”的上行風險和“過度緊縮”的下行風險更加趨于平衡，與此同時期權隱含的遠期通脹維持高位和不達預期的風險相比于半年前更加平衡，顯示出滯漲和衰退的厚尾風險。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　持續收緊的金融條件指數、衰退陰影下的盈利預期下調、高度波動的金融資產價格、流動性和風險偏好情緒的惡化推升對全球金融穩定的擔憂，10月初英國減稅計劃和瑞信事件造成市場的大幅震蕩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我們難以預測下一個黑天鵝事件是什么，借助IMF全球金融穩定報告，我們試圖了解未來有哪些方面可能會對全球金融穩定帶來威脅。

　　市場流動性風險。在經濟和地緣政治不確定性加劇的情況下，9月以來避險情緒升溫，各類資產的市場流動性指標下降，包括標準化和交易所交易的流動性較高的市場，美國國債買賣價差大幅擴大，市場深度大幅下降，流動性溢價上升。惡化的流動性將對金融穩定帶來顯著的風險，英國國債市場近期的壓力表明，突然的價格波動加上被迫拋售和去杠桿化，可能導致資產價格無序下跌威脅更廣泛的市場功能和穩定。

　　新興市場和邊緣市場風險。發達經濟體的利率不斷上升，加上全球避險情緒不斷加劇，加劇新興市場的主權債務息差和借貸成本的壓力。

　　盈利下調和信用違約風險。在“滯脹”的環境假設下，增長乏力和持續的通貨膨脹使得美聯儲保持加息，比直接的全面衰退對信用市場的影響更不利，金融狀況趨緊、流動性壓力加劇以及盈利增長放緩，可能預示著評級下調、CLO投資者最終違約和收益下降，并導致杠桿貸款市場出現信用緊縮。

　　全球央行越來越面對具有挑戰性的環境，決策者需要在高通脹和維持金融穩定中保持微妙的平衡。面對通脹，央行需要果斷采取行動，將通脹拉回目標水平，并維持央行的可信度和政策的一致性。但除了通脹和就業的雙重目標外，央行也有維持金融穩定的責任，在高通脹的環境下，央行不愿意被視作為華爾街的守門人，但金融穩定并不意味著托底資產價格，金融資產價格和流動性風險負反饋造成的無序波動甚至可能造成金融條件指數的飆升并對實體經濟產生影響，影響價格穩定和最大化就業目標的實現。

　　風險提示：通脹居高不下、融資成本上升過快、美元流動性收緊超預期