西部證券-陽光電源-300274-跟蹤點評報告：逆變器龍頭新設子公司，儲能業務有望提振業績-221020

　　事件：近日，定遠仁陽電源科技有限公司成立，其中陽光電源將100%持股控制，其經營范圍包含：新能源原動設備制造、儲能技術服務、電池制造、電池銷售等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　儲能領跑者，系統集成優勢明顯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司切入儲能賽道時間早，電網及電力化學優勢明顯，在儲能變流器及儲能系統市場中常年名列前茅。21年公司儲能系統全球出貨3GWh左右，22H1儲能系統出貨量已達2GWh，全球市占率近11%。預計22-23年隨著海外市場渠道擴張，國內大型儲能系統需求起量，加之全新儲能子公司助力，公司儲能系統出貨量有望進一步提升。

　　鎖定“光伏+儲能”高景氣賽道，逆變器出貨快速提升。2022H1公司光伏逆變器實現營業收入59.33億元，同比增長65.21%；儲能系統實現營業收入23.86億元，同比增長159.33%。其中，22H1公司實現全球逆變器30GW，占全球裝機總規模比34%。22H1公司完成戶用30.5萬臺，戶儲完成4.5萬臺，工商業完成6.2萬臺出貨。22Q3逆變器出貨量有望有所提升。

　　發布回購+股權激勵計劃彰顯長期信心，有望提振業績。22H1公司回購公司發布2022年限制性股票激勵計劃方案，對應考核業績目標分別為22-25年公司實現歸母凈利潤26.91/33.24/39.58/45.91億元。截至22年9月，公司以集中競價交易方式累計回購股份648.50萬股，約占公司總股本的比例為0.44%。預計本次股權激勵及股權回購計劃將進一步提升士氣，提振未來業績。

　　投資建議：預計22-24年歸母凈利潤分別為29.67/53.26/69.54億元，YOY+87.5%/+79.5%/+30.6%，EPS分別為2.00/3.59/4.68元，上調至“買入”評級。

　　風險提示：光伏裝機量不及預期、儲能裝機量不及預期、IGBT價格波動