國信證券-愛柯迪-600933-新能源收入占比提升，單三季度業績同比增長119%~156%-221021

　　事項：

　　2022年10月20日，愛柯迪發布2022年三季度業績預告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年1-9月，公司預計實現歸母凈利潤3.9～4.2億元（扣非3.8~4.1億元），同比增長40%~51%（扣非同比增長73%~87%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022年Q3實現歸母凈利潤1.77～2.07億元（扣非1.94~2.24億元），同比/環比分別增長119%~156%/38%~62%（扣非同比/環比增長177%~220%/58%~82%）。

　　2022年9月28日，公司發布公告，完成15.7億元可轉債發行，扣除發行費用后全部用于智能制造科技產業園項目。項目新增建筑面積137,255平方米，新增中大型精益壓鑄單元、數控加工中心等自動化設備及生產線，共計704臺（套）。項目建成后，新增新能源汽車電池系統單元、新能源汽車電機殼體、新能源汽車車身部件和新能源汽車電控及其他類殼體等710萬件產能。

　　國信汽車觀點：

　　公司業績增長主要原因為產品結構完善、新能源客戶貢獻收入增長及外部環境改善。1）公司堅定“新能源汽車+智能駕駛”的產品定位，“新能源汽車+智能駕駛”業務增長強勁，國內新能源汽車客戶收入規?？焖僭鲩L。報告期內，公司不斷完善產品結構，新項目增長強勁，單車價值量持續提升；基本實現新能源汽車三電系統、智能駕駛/ADAS影像系統、熱管理系統用鋁合金精密壓鑄件產品全覆蓋，汽車結構件項目取得重要突破。2）公司致力“打造隱形冠軍，鑄就百年企業”。長期堅持艱苦奮斗，苦練內功，疊加國際海運費回落明顯，美元回升等外部因素好轉，經營質量得以改善。

　　公司現有生產場地主要滿足中小件和部分新能源中大件產品的需求，募投項目將專注于新能源汽車三電系統核心零部件及大型結構件，產品范圍涵蓋新能源汽車電池系統單元、新能源汽車電機殼體、新能源汽車車身部件和新能源汽車電控及其他類殼體等產品；并將通過引進國內外先進的中大型精益壓鑄單元，進一步加大公司在中大型壓鑄設備上的投入，有助于公司進一步拓展在新能源汽車三電系統核心零部件及大型結構件的布局，實現公司戰略轉型升級。

　　一體化壓鑄車身是輕量化技術的升級，減少車身零件數量，使得車身結構大幅簡化；在輕量化的同時，簡化供應鏈環節，具備降低車重減少電池成本、原材料利用率高、工廠占地面積減少等多種優點，實現汽車組裝效率大幅提升。公司將引進800噸到8400噸不等的國內外先進中大型精益壓鑄單元，增強公司在一體化壓鑄領域競爭力。

　　公司是鋁壓鑄轉向、制動、動力、雨刮等中小件隱形龍頭，在提升傳統產品市占率的同時鋁壓鑄品類向新能源化、智能化發展。我們維持盈利預測，預計2022-2024年公司實現歸母凈利潤5.44/7.28/9.42億元，對應EPS為0.63/0.84/1.09元，對應PE為30/23/17倍。參考可比公司估值，考慮公司未來的成長性和確定性，維持一年期（2023年）目標估值21-25元，對應2023年PE為25-30倍，維持“增持”評級。

　　風險提示

　　疫情拖累汽車銷量，客戶及品類拓展不及預期，技術迭代不及市場。