東吳證券-凱美特氣-002549-食品級二氧化碳龍頭，電子特氣發展勢頭強勁驅動公司新一輪成長期-221021

　　投資要點

　　半導體擴產需求助推特氣行業騰飛，國產替代浪潮涌起。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1）半導體擴產熱潮疊加國產趨勢推動特氣高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我國為全球晶圓擴產中心，2022年1-5月中國大陸半導體銷售額同增17%，下游需求旺盛助力特氣行業騰飛，2030年我國特種/電子特氣市場規模有望達1941/1436億元。2）地緣沖突激化稀有氣體價格暴漲，2022年6月1日氖氣、氪氣、氙氣價格相比年初分別上漲953%、122%、97%，地緣沖突加速氣體國產變革。

　　二氧化碳需求量穩定增長，2030年市場規模有望達到150億元。1）二氧化碳價格差異化顯著，主要受用途、地區及季節因素影響，食品級、南方區域、夏季二氧化碳售價顯著上升。2）我國二氧化碳需求量穩定上升，食品級二氧化碳受碳酸飲料熱潮帶動。2020年我國二氧化碳需求量達790萬噸，2030年二氧化碳市場規模有望達到150億元，市場前景廣闊。碳酸飲料景氣度攀升，帶動食品級二氧化碳需求穩步增長。2030年食品級二氧化碳市場規模有望達到57億元。

　　公司為我國液體二氧化碳龍頭企業，具備渠道客源產能多重優勢。1）尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優勢顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩定和成本優勢；2）高質量產品獲食品飲料及工業客戶廣泛認可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應商，覆蓋食品飲料及工業界知名客戶客源優質穩定；3）產能持續擴張深度布局南方市場，現有年產能56萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規模30萬噸/年，深度布局南方區域。

　　特氣業務增速迅猛，多重保障驅動公司新一輪成長期。1）持續充盈特氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。2）提升原料自給保障，巴陵90,000Nm3稀有氣體提取裝置計劃2023Q2投產，逐步實現稀有氣體原料自給。3）客戶認證加速推進&訂單放量：多項電子特氣產品已獲法液空、COHERENT認證。2022年M1-9，公司累計電子特氣訂單總銷售額達2.57億元，約為2021年全年訂單金額的13倍，增速迅猛驅動公司新一輪成長期。

　　盈利預測與投資評級：食品級二氧化碳公司龍頭，電子特氣成長勢頭強勁成公司新增長極。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.28/3.64/5.07億元，同增64%/60%/39%，EPS分別為0.37/0.58/0.81元，對應56/35/25倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期、項目研發不及預期、市場價格波動風險