國元證券-國元早安直通車-221021

　　制藥、生物科技與生命科學

　　業績大超預期，全年值得期待

　　——華特達因（000915.SZ）2022年三季報點評報告

　　報告要點：

　　·事件：公司發布2022年三季報，實現營業收入18.19億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤4.62億元，分別比去年同期增長15.67%、45.10%，EPS為1.97元，公司業績超出市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　·業績加速增長，盈利能力顯著提升

　　就單季度來看，公司2022Q3實現收入5.94億元，同比增長5.79%；歸母凈利潤1.58億元，同比增長76.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022Q3歸母凈利率為26.59%，同比提升10.66pct，盈利能力提升顯著，我們預計公司盈利能力提升主要與盈利能力較高的制藥業務占比提升以及公司費用端的管控有較大關系。

　　·達因藥業業績超預期，維生素AD滴劑、維生素D滴劑加速放量

　　公司核心子公司達因藥業2022第三季度實現營業收入5.26億元、凈利潤2.83億元，分別同比增長33.58%、68.83%，2022Q1-3達因藥業實現營業收入16.05億元、凈利潤8.31億元，同比分別增長40.47%、48.52%，達因藥業業績遠超市場預期。我們預計2022Q1-3維生素AD收入占比達到85%，是驅動達因藥業增長最核心的驅動力，此外，我們預計新產品維生素D滴劑前三季度收入過億，公司其他產品收入維持穩定增長。目前維生素AD滴劑市場規模接近20億元，滲透率仍然較低，仍有較大增長空間，預計遠期市場規模有望達到50億元。伊可新憑借優質產品力和消費者與行業的廣泛認可，連續十余年市場占有率超過50%，近兩年增速更加明顯，龍頭地位顯著，預計未來仍將保持穩健增長。

　　·聚焦醫藥主業，優化激勵機制，老國企換發新活力

　　2020年，公司實控人由山東大學變為山東國資委，國企改革后，公司持續聚焦醫藥主業，現已剝離化工與環保業務，預計未來將進一步剝離非醫藥業務，進一步實現業務聚焦。同時，子公司達因藥業列入山東省國投公司中長期激勵計劃試點單位，公司銷售動力進一步增強，業績有望繼續加速增長。

　　·投資建議與盈利預測

　　考慮到公司三季報業績超預期，我們上調公司盈利預測，預計2022-2024年，公司實現營業收入分別為23.59億元、30.45億元和38.08億元，實現歸母凈利潤分別為5.60億元、7.54億元和9.75億元，對應EPS分別為2.39元/股、3.22元/股和4.16元/股，對應PE分別為21倍、16倍和12倍，維持“買入”評級。

　　·風險提示

　　產品降價風險；產品銷售不及預期風險；產品研發不及預期風險。

　　分析師：馬云濤（執業證書編號：S0020522080001）