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      浙商證券-驕成超聲-688392-深度報告:超聲波焊接設備龍頭,引領國產替代、新領域拓展-221019

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      日期:2022-10-20 21:12:27 研報出處:浙商證券
      股票名稱:驕成超聲 股票代碼:688392
      研報欄目:公司調研 邱世梁,王華君,張楊  (PDF) 24 頁 1,162 KB 分享者:455****64 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        我國超聲波焊接設備龍頭,動力電池為核心應用領域

        公司主要產品為超聲波焊接、裁切設備等,以及動力鋰電生產自動化解決方案,2022年上半年動力鋰電超聲波焊接設備收入占比65%,配件占比16%,動力電池制造自動化系統占比11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】實控人、董事長等在內的管理團隊多來自上海交大機械專業,技術背景較強。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司2022年上半年收入、歸母凈利潤分別為2.45/0.54億元,同比增長34%/69%,2019-2021年凈利潤復合增速43%,成長性較強。2018-2021年公司平均毛利率/ROE(加權)達55%/27%,盈利能力較強。

        超聲波設備用途廣泛,期待復合集流體等新領域加速應用

        預計2025年超聲波焊接設備市場規模超30億元,未來4年行業復合增速20%。其中動力鋰電是重要應用領域,復合集流體產業趨勢下需求大幅增加,單GWh對應超聲滾焊機需求數量是傳統極耳超聲焊接設備3倍。汽車線束、IGBT將成為新的重要增長點,預計2022-2025年行業復合增速分別54%/66%。

        動力鋰電領域國產替代順利,公司技術、客戶優勢明顯

        動力鋰電領域公司的主要競爭對手為必能信、Sonics,公司引領國產替代,根據招股說明書,其在寧德時代和比亞迪2021年采購同類產品的比重均超過50%。同時,公司也已切入國軒高科、中創新航、億緯鋰能、欣旺達、蜂巢能源、孚能科技等其他一線動力電池企業。在高壓汽車線束、IGBT等壁壘較高領域,公司主要競爭對手為德國雄克,公司產品性能優于國內同行,正積極推動國產替代。

        盈利預測與估值

        公司募集2.38億元用于實施智能超聲波設備制造基地建設,預計項目兩年后全部達產后當年可實現營業收入4.49億元,凈利潤0.75億元。公司目前在手訂單飽滿,根據招股說明書,2021年末公司未發貨在手訂單為1.23億元(不含稅),較2020年期末同比增長259%??紤]到公司作為中國超聲波焊接設備國產替代的領軍企業,假設公司超聲波焊接設備市占率從2021年13%提升至2025年31%。

        預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為1.16/1.92/2.86億元,同比增速分別為68%/65%/49%,對應的PE分別為98/59/40倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

        風險提示

        技術變革及產品研發風險、客戶集中度較高及大客戶依賴風險、重要零部件進口占比較大風險。

        

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