華寶證券-有色金屬行業鎂行業深度報告（一）：突破“瓶頸”，雙碳推動鎂冶煉“低碳化”升級-221019

　　鎂是地殼中含量最豐富的元素之一，具有比強度、比剛度高，切削加工性以及加工成本低和易于回收等優點，因此應用場景廣闊，也是我國獨特的戰略性金屬和新型結構材料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　鎂冶煉低碳化工藝應用加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）由于鎂的生產能耗高，隨著“雙碳”的推進，更加降碳降能耗的煉鎂技術將更加得到青睞。鋁熱法、真空碳熱還原法和再生鎂技術等新煉鎂工藝表現出更大的市場優勢，能耗更低，碳排放更低，甚至成本更低，有利于優化金屬鎂產業結構和我國鎂行業可持續發展。由于新工藝產業化和新建生產線需要資本投入和時間，我國主要目前采用皮江法，而未來由于政策要求，有環?；偷吞蓟臒掓V技術的企業才能得到市場。

　　鎂冶煉供給端不斷收緊。我國鎂儲量和產量全球第一。我國產量主要來自于陜西、山西等地。陜西榆林蘭炭產業發達，當地企業用蘭炭尾氣作為燃料煉鎂，其原鎂產量占全國近60%。而蘭炭產業屬于“兩高”產業，政策要求整改、減產，蘭炭新增產能審批和產能置換政策嚴格。并且，榆林地區原鎂冶煉裝置落后，偶發性停產可能性高，產能利用率維持低位。在蘭炭產能增長受抑制的情況下，原鎂產能增長乏力。榆林原鎂供應增速放緩會影響到全國原鎂供應，甚至影響全球鎂產業鏈的運轉。長期來看，在環保、雙控等政策的壓力下，我國原鎂供應或將邊際收縮。根據CM預測，2020-2030年我國原鎂產能年復合增長率將從2010-2020年的6.0%降至4.3%。

　　雙碳推動鎂價中樞上行。2021年的鎂價由于環保政策嚴控大幅上漲之后，2022年的鎂價持續下行。2022年1-2季度鎂產量上升主要由于利潤支撐，而隨著下半年以來利潤逐漸回歸下降而成本上升，鎂行業利潤空間受壓縮，預計2022年原鎂供應或整體持平。需求端因歐洲能源高位運行，海外需求預期較弱，出口端需求環比下滑。中期看鎂價中樞將持續上行。隨著國內穩增長政策發力、高端制造升級及汽車輕量化需求帶動，鎂合金應用需求有望顯著增長將帶動鎂需求復蘇，同時雙碳下供給端成本壓力增大，預計產能增長將進一步放緩，鎂價中樞將持續上行。

　　雙碳下，鎂產業發展面臨嚴峻挑戰，鎂冶煉“低碳化”應用還存在著諸多有待突破的產業化推廣“瓶頸”問題，節能減排推動鎂高端化發展，將會一個從短期到長期的整體戰略布局助力鎂行業的持續健康發展。鎂在汽車輕量化中的應用，也將有望帶動鎂的需求增長。鎂產業“綠色、低碳、高端”發展，建議關注投入低碳冶煉技術、能源結構優化及高端鎂合金研發的行業內龍頭公司。

　　風險提示：1.環保政策執行不及預期。2.原鎂供給增速超預期。