湘財證券-9月通脹數據點評：豬價漲幅明顯，PPI繼續下行-221020

　　事件

　　統計局：中國9月CPI同比漲2.80%，預期漲3.0%，前值漲2.50%；9月PPI同比漲0.9%，預期漲1.1%，前值漲2.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　豬價漲幅明顯，拉動CPI小幅上揚

　　9月CPI依然由食品項主導，推動當月CPI小幅上漲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）CPI食品項同比增速為8.8%，較前值6.1%的增速水平有較大幅度上升，非食品項同比增速為1.5%，較前值有所下降。環比角度同樣如此，9月CPI食品項環比上漲1.9%，而非食品項環比增速為零。食品項細分品類比較，豬肉、鮮果、鮮菜等同比增速居前，其中豬肉價格同比漲幅高達36%，遠超排名第二的鮮果（同比增速17.8%）和排名第三的鮮菜（同比增速12.1%）。雖然蓄肉大類中牛肉和羊肉的同比漲幅較低，牛肉同比為1.7%，羊肉同比為-2.0%，但豬肉的大幅漲價依然拉動畜肉大類同比增長16%。

　　PPI同環比下行符合預期

　　PPI延續下行走勢，9月PPI同比增速錄得0.9%，較前值2.3%的水平繼續下行1.4個百分點，PPI環比增速錄得-0.1%，已經連續三個月落入負增長區間。PPI同環比雙雙下滑也屬意料之內。一方面源于去年同期的高基數效應。去年9月PPI同比增速高達10.7%。另一方面當前全球經濟衰退風險加大，導致生產需求下降，因此對原材料等生產資料的需求也同步下降。此外，大宗商品價格主導PPI走勢，而商品價格和美元指數負相關。當前伴隨美聯儲大幅加息，美元指數持續走強，導致大宗商品估值下降，拉低PPI同環比。

　　我國通脹不會成為貨幣政策的掣肘

　　歐元區9月CPI同比增長9.9%，英國9月CPI同比上漲10.1%。俄烏戰爭導致的能源危機可能是歐洲通脹最大的導火索。我國通脹目前依然處于較低水平，即便存在豬周期可能引發的通脹上漲，但通脹上漲的驅動力更多來自國內因素。況且我國還有大量的豬肉儲備可以平抑豬價的快速上漲，因此，通脹大概率不會成為貨幣政策的掣肘。

　　風險提示

　　豬肉漲價超預期，疫情反復超預期。