平安證券-賽道基金優選系列報告之四：從細分賽道拆解新能源主題基金的風格-221020

　　新能源板塊歷史表現回顧：1）新能源板塊：呈現明顯的Beta收益屬性，各細分領域同漲同跌，光伏設備板塊超額收益最高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2）細分領域：光伏設備方面，加工設備環節跑贏指數，硅料硅片、逆變器有階段性超額收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）電池方面，鋰電池領域表現出超額收益，電池化學品、蓄電池板塊階段性跑贏指數。能源金屬方面，鋰資源有明顯超額收益。風電設備方面，Beta收益屬性為主，風電零部件領域有小幅超額收益。

　　新能源主題基金產品現狀與業績表現：1）新能源指數基金：電池、光伏、新能源車指數基金收益居前。2）新能源主題基金：多數主題基金跑輸基準，新能源板塊倉位偏低是可能的原因之一。跑贏基準的基金依賴于高勝率或高銳度，高銳度基金在上游鋰資源和鋰電池賽道的倉位明顯更高。

　　被動指數基金的優選：建議關注基金規模大、場內成交活躍、跟蹤誤差小的場內ETF產品：富國中證電池主題ETF、華泰柏瑞中證光伏產業ETF、嘉實中證稀有金屬主題ETF、華夏中證新能源汽車ETF、南方中證新能源ETF。

　　主動管理基金的風格特征：1）通過細分賽道輪動實現高勝率的基金：建信新能源（陶燦等）持倉經歷了鋰電池、光伏設備-電池化學品-上游鋰資源和風電-硅料硅片等細分賽道的輪動，超配的鋰資源、光伏設備、負極材料的擇時貢獻居前，負極材料同時有選股貢獻。信誠新興產業（孫浩中）在2021年光伏設備和鋰資源之間做行業輪動，2022年上半年增持正負極材料和風電板塊。超配的鋰資源、逆變器的擇時貢獻居前，逆變器同時有選股貢獻。易方達環保主題（祁禾）持倉經歷了鋰電池、光伏設備-鋰資源、風電、逆變器、硅料硅片-鋰電池、正極材料等細分賽道的輪動。超配的風電零部件、光伏設備、硅料硅片的擇時貢獻居前，風電零部件、逆變器的選股貢獻居前。2）階段性超配細分賽道提高收益銳度的基金：高收益銳度基金以超配上游鋰資源、鋰電池、電池化學品等板塊為主。上游鋰資源、負極材料貢獻超額收益。3）同時配置非新能源板塊的基金：泰達宏利周期（張勛）新能源收益貢獻以鋰資源、光伏設備板塊為主，非新能源板塊的選股貢獻來自家電、化工、TMT等板塊。中銀智能制造（王偉）新能源收益貢獻以逆變器板塊為主，非新能源板塊的收益貢獻來自家電、機械設備等板塊。新華鑫動力（劉彬）非新能源板塊以選股貢獻為主，主要來自汽車整車板塊。4）小幅跑輸基準但投資回報比高的基金：廣發鑫享（鄭澄然）新能源持倉聚焦光伏設備板塊，非新能源板塊輪動配置化工、石油石化和醫藥。富國清潔能源產業（楊棟等）重點配置光伏、電池等板塊，階段性持有機械設備、基建、電子、化工等非新能源板塊。5）各賽道超額收益貢獻的頻率：超額收益貢獻3%以上的賽道中，上游鋰資源、負極材料、光伏設備和逆變器出現的頻率較高。

　　風險提示：1）本報告是基于公募基金歷史數據進行的客觀分析，樣本基金可能存在錯漏導致結果偏差。2）基金過往的情況不代表未來表現。3）本報告涉及的基金不構成投資建議。