西部證券-派能科技-688063-2022三季報點評：歐洲戶儲持續高景氣，公司業績超預期-221020

　　事件：公司發布2022三季報公告，22年前三季度實現歸屬凈利6.45億元，同比增長156.5%；扣非歸母凈利6.46億元，同比增長166.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】分季度看，公司22Q3歸母凈利3.81億元，同比增長295.7%，環比增長134.9%；扣非凈利潤3.80億元，同比增長305.7%，環比增長128.9%，業績表現超預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　歐洲戶儲需求旺盛，公司擴產加速，儲能產品出貨量持續攀升。受能源危機影響，歐洲能源電力價格高企，居民對戶儲需求大幅提升，景氣度持續旺盛，公司產品供不應求。根據公司公告，公司22年1-9月累計出貨2.2GWh儲能產品，分季度看Q3出貨0.99GWh，環比大幅提升55%，我們預計隨著公司新能產能逐步釋放，公司Q4出貨有望達到1.25GWh左右，全年出貨量有望達到3.45GWh左右。

　　產品盈利能力修復，凈利率水平大幅提升。公司Q3銷售毛利率達35.6%，同環比+5.4/+5.4pct，銷售凈利率達22.23%，同環比+6.5/+6.6pct。公司Q3盈利能力大幅提升，主要系公司產品漲價進一步落地。我們測算公司儲能產品Q3不含稅單價為1.73元/wh，環比+8.3%，單位盈利約為0.384元/wh，環比提升50%以上，我們預計公司Q4單位盈利環比基本維持穩定。

　　公司擴產加速，業績有望持續高增。2021年底公司儲能產能3GWh，22年下半年公司新增4GWh產能。公司募投項目一二期各5GWh計劃于24年和25年投產，我們預計其擴產速度有望加快，支撐公司業績持續高增。公司作為全球戶儲龍頭長期競爭優勢地位顯著，看好長期發展空間。

　　投資建議：考慮公司擴產加速，表現超預期，我們上修公司2022-2024年歸母凈利潤至11.31/21.75/30.10億元，同比+257.7%/+92.3%/+38.4%，對應EPS分別為7.30/14.05/19.44元，調高至“買入”評級。

　　風險提示：鋰鹽價格大幅上漲；新增產能釋放不及預期；下游需求不達預期