浙商證券-儲能行業深度報告：商業化快速落地，新型儲能旭日東升-221017

　　投資要點

　　儲能系統貫穿電力生產及消納各環節，是新型電力系統必要配置

　　儲能下游應用場景主要可分為發電側、輸配側、用戶側等，在發電側主要起到匹配電力生產和消納、減輕電網壓力等作用，在輸配側主要作為擴容裝置及后備裝置來緩解線路阻塞、增加變電站穩定性，在用戶側則幫助用戶實現削峰填谷或光伏自發自用等模式，降低電費支出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在能源清潔化轉型過程中，儲能系統可提升風、光發電可消納性及經濟性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　全球雙碳目標加速推進，儲能需求空間廣闊

　　碳中和系全球確定性命題，近30國積極響應完成目標制定，多以2050年左右為限，隨著碳中和目標陸續推進，儲能支持型政策力度有望延續或進一步提升。我們預計2022-2025年全球儲能新增需求量約629.9GWh，其中發電側、電網側、用戶側、5G基站、其他輔助服務新增儲能需求量分別為190GWh、34.4GWh、364.9GWh、30.3GWh、10.4GWh。國內多地出臺風光電站配置儲能的政策標準，強制配儲比例多在10%、時長為2小時。我們預計2022-2025年國內儲能新增需求量約179GWh，其中發電側、電網側、用戶側、5G基站、其他輔助服務新增儲能需求量分別為41.1GWh、26.2GWh、77.9GWh、27.9GWh、5.7GWh。

　　經濟性較以往有所提升，資方意愿顯著加強

　　按應用場景分類，儲能可分為電源側、電網側和用戶側，其中用戶側的工商業儲能由于市場活躍度和參與度較高，發展前景更優。在現有系統成本下，我們測算得工商業分布式光儲電站IRR約11.7%，較電源側和電網側盈利性更優。2022年6月7日國家發改委、國家能源局發布《關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知》，獨立儲能電站可雙向盈利，享受容量租賃的同時可參加輔助服務。儲能電站經濟性較以往有所提升，社會資本方投資意愿加強。伴隨著政府制定強制配比、增加財政補貼、豐富收入來源，儲能的需求有望快速爆發。

　　技術、資本、渠道各自為據，產業鏈競爭格局初顯

　　儲能產業鏈上游系電池組原材料，中游是儲能核心設備，下游指儲能系統的安裝和運營。其中中游是儲能產業鏈的核心部分，包括電池組、PCS、BMS、系統集成商等。從價值量來看，電池組和PCS占據了儲能產業鏈中游的絕大部分，分別占比約60%、20%，市場空間最為廣闊。目前儲能市場格局呈現三點特征：1）市場尚處于發展初期，競爭格局未定，技術、資本、渠道方各自為據。2）儲能各環節均有對應的相類似的成熟市場，現有主要廠商大多是從成熟市場橫向擴展業務線切入儲能行業。3）縱向一體化延伸布局是國內儲能市場的大趨勢。我們判斷隨著下游需求量井噴式增長，更多行業龍頭將切入儲能新賽道。

　　投資建議

　　儲能市場涉及的產業鏈交叉環節較多，建議關注五條投資主線：1）價值量占比高且技術壁壘較高的儲能電池公司，如寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、鵬輝能源、派能科技等；2）占據技術優勢的PCS廠商，如陽光電源、錦浪科技、固德威、盛弘股份、星云股份、德業股份、禾望電氣、上能電氣、科士達等；3）具備資金或渠道優勢的系統集成商，如天能股份、南網科技、文山電力、南都電源、永福股份、萬里揚、寶光股份等；4）布局儲能新技術的公司，受益鈉電池布局的傳藝科技、鼎勝新材等，重力儲能中國天楹等；5）溫控設備：英維克、同飛股份等。

　　風險提示

　　儲能政策端扶持力度不及預期；成本下降幅度不及預期；海外政策風險。