民生證券-拓荊科技-688072-2022年三季報業績預告&股權激勵點評：預告業績符合預期，股權激勵彰顯信心-221021

　　事件描述：10月21日，拓荊科技發布2022年三季報預告，公司預計2022年Q3實現營收入4.27-4.77億元，同比增長63.30-82.44%；實現歸母凈利潤1.22-1.32億元，同比增長56.28-69.1%，扣非凈利潤0.61-0.66億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　此外，公司于10月1日發布股權激勵草案，擬向激勵對象授予40萬份股票增值權和280萬股限制性股票。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　預告業績符合預期，凈利率維持高位。得益于國內半導體行業設備需求的不斷增加，銷售訂單持續增長，公司在2022年Q3維持了較高的收入增速，預計單季度實現收入4.27-4.77億元，同比增長63.30-82.44%。利潤方面依舊維持了較高的凈利率水平，預計單季度實現歸母凈利潤1.22-1.32億元，同比增長56.28-69.1%，環比增長1.57-9.90%，按區間中值估算，歸母凈利率約28%，維持在較高水平。

　　主業表現強勁，薄膜賽道縱深發展。2022年來，公司持續拓展PECVD、ALD、SACVD三大系列產品工藝應用領域，獲得邏輯芯片、存儲芯片等領域現有客戶重復訂單和新客戶訂單。截至2022年中報，公司設備在客戶端產線生產產品的累計流片量已由截至2021年12月份的4600余萬片增加至7100余萬片。此外，公司亦在現有產品基礎上，圍繞CVD設備細分領域，積極布局新產品研發，開發了TS-300（多邊形高產能平臺）、基于高產能平臺的熱處理原子層沉積（Thermal-ALD）、高密度等離子增強化學氣相沉積（HDPCVD）設備和紫外線固化處理（UVCure）設備等新產品，完善產品線布局。

　　股權激勵綁定核心員工，高解鎖目標彰顯信心。10月1日，公司發布股權激勵草案，擬向高級管理人員、核心技術人員等517人授予280萬股限制性股票，同時向高級管理人員3人授予40萬份股票增值權，授予價格均為105元。此外，本次股權激勵設置了較高的解鎖條件：2022-2025年收入較2021年增長不低于100/200/300/400%，對應收入分別為15.16/22.74/30.32/37.90億元，凈利潤增長目標分別為270/490/700/900%，對應凈利潤分別為2.53/4.04/5.48/6.85億元，較高的解鎖條件彰顯公司對未來業務成長的信心。而利潤增長目標遠高于收入增長目標，亦體現公司對未來業務成熟，盈利能力持續提升的預期。

　　投資建議：考慮到公司2022年前三季度業績的連續高增表現，我們上調公司2022-2024年營收預測至15.29/24.67/33.63億元，對應當前股價的PS分別為23/14/10倍；綜合考慮收入增速和激勵費用計提，調整歸母凈利潤預測至2.50/3.74/5.98億元，對應現價PE分別為138/92/58倍。維持“推薦”評級。

　　風險提示：產品驗證不及預期；下游行業周期性波動；市場競爭加劇。