銀河證券-瑞納智能-301129-Q3業績超預期，供熱節能景氣度延續-221021

　　事件

　　公司發布2022年三季報，2022年前三季度公司實現營收1.73億元，同比增長37.35%；實現歸母凈利潤0.35億元，同比增長190.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　Q3營收高增長，全年業績可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022Q3單季度公司實現營業收入7727萬，同比增長39.10%；實現歸母凈利潤1596萬，同比增長333.35%，Q3表現非常亮眼。公司經營的季節性非常明顯，公司項目實施主要集中在停暖期間5-11月，因此主要是第四季度進行驗收和回款，第三季度是合同招標的高峰期，因此Q3的高增長會為全年業績奠定基礎。

　　毛利率及費用率較為穩定，在手訂單充沛。公司2022年前三季度毛利率為55.32%，去年同期為55.95%，保持穩定。期間費用率57.06%，去年同期為53.41%，略有上升。由于公司Q1至Q3整體收入規模不是太高，主要集中在第四季度，因此前三季度的利潤率水平極易受到個別項目的影響可能會出現一定的波動，但根據歷史經驗預計全年的利潤率水平仍將保持穩定。根據2022年半年報，公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務所對應的收入金額（不含稅）為4.9億元，相比去年同期增長一倍以上。同時，截至2022年6月30日，公司已確認收入金額為0.96億元。

　　供熱端碳排放占比高，供熱面積逐年增長，供熱節能行業景氣度有望延續。當前供熱面積逐年增長，2020年城市集中供熱面積已達99億平方米，供暖地區每年新增房屋竣工面積為3-5億平方米，熱力需求呈增長趨勢。與此同時，建筑運行碳排放占比較大，2019年北方采暖地區碳排放總量為12.3億噸二氧化碳，占全國碳排放總量的12%?！半p碳”背景下，供熱行業將面臨節能減排壓力，加劇熱源供給與需求的矛盾，供熱節能亟待推進。智慧供熱有望成為未來供熱節能行業的方向，助力供熱行業實現節能增效。公司全產業鏈產品覆蓋+軟硬件一體化模式構筑競爭優勢，率先應用人工智能強化技術優勢，產能擴張有望擴大規模。

　　投資建議

　　考慮到“雙碳”政策以及老舊小區改造政策的持續推進，以及公司在擴大產能方面的計劃，公司業務有望迎來快速增長。我們預計公司2022-2024年分別實現營業收入7.11/9.34/12.15億元，同比增長34.20%/31.45%/30.08%；實現歸母凈利潤2.33/3.07/4.02億元，同比增長35.77%/32.24%/30.60%；當前股價對應PE分別為20/15/12倍。維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　疫情影響超預期的風險；需求擴張不及預期的風險。