長城證券-萬豐奧威-002085-公司2022三季報點評：單季度營收創歷史新高，盈利能力提升持續超預期-221020

　　事件：公司發布2022年三季報，2022年前三季度公司實現營收116.76億元，同比+37.05%，實現歸母凈利潤5.94億元，同比+152.12%，其中22Q3公司實現營收44.52億元，同比+49.76%，實現歸母凈利潤2.43億元，同比+9772.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　對此我們點評如下：

　　營收端：22Q3營收創歷史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）22Q3公司實現營收44.52億元，同比+49.76%，環比+19.26%，單季度營收創歷史新高，汽車金屬部件輕量化業務貢獻了主要的增量。根據公告前三季度汽車金屬部件輕量化業務實現營收102.15億元，同比增長39.64%，其中汽車鋁合金車輪業務同比增長44.75%，鎂合金業務同比增長67.44%，通航飛機制造業務實現營業收入14.61億元，同比增長21.27%。公司營收自去年四季度以來持續同比大幅增長，主要是鎂鋁合金價格同比大幅上漲，價格聯動結算機制優化使得銷售同比增長較快。22Q3國內汽車產銷量的環比改善也推動公司業務環比實現19.26%的較快增長。今年以來國外對于疫情管控的持續放松則有利于公司通航飛機業務的發展。

　　利潤端：營收大幅提升，攤薄期間費用率，人民幣貶值帶來匯兌收益。22Q3公司實現歸母凈利潤2.43億元，同比+9772.23%，環比+39.54%，單季度毛利率17.99%，同比+5.47pct。價格聯動結算機制優化后，公司產品售價提升，對沖了原材料價格的上漲，22Q3毛利率較去年同期顯著提升，但相比公司此前毛利率的高點，仍有提升空間。營收的同比大幅增長，攤薄了期間費用率，22Q3單季度公司期間費用率為9.29%，同比-2.97pct，具體看銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.34%/4.11%/2.88%/0.95%，分別同比-0.54pct/-0.76pct/-0.42pct/-1.25pct。其中財務費用率降幅最大，預計與三季度人民幣大幅貶值帶來匯兌收益有關，根據公告前三季度公司外幣財務報表折算差額比去年同期增加20175.54萬元，同比增長304.59%。

　　確立汽車輕量化及通航業務雙擎驅動的發展模式。公司致力于成為“全球汽車金屬輕量化推動者”，現已形成“鎂合金-鋁合金-高強鋼”等金屬材料輕量化應用為主線的汽車部件細分龍頭領先的產業板塊。在積極發展鋁合金、高強鋼產品布局的同時，公司將重點推動鎂合金產品在汽車上的應用，公司子公司鎂瑞丁是全球最主要的輕量化鎂合金部件制造商之一，在北美的鎂合金市場占有較大份額，公司將鎂瑞丁成熟的產品導入國內市場，有望實現快速增長。2020年公司收購飛機工業55%的股權，核心資產為鉆石飛機，正式確立了汽車輕量化和通航業務雙擎驅動的發展模式。2021年飛機工業引入國資控制的青島萬盛城豐、北京航發基金作為戰略投資者，共同加速國內通航市場的開拓，撬動通航產業萬億產業市場。公司通航飛機制造產業致力于打造成為“通用飛機創新制造企業的全球領跑者”，鉆石飛機將繼續按照全球一體化研發制造戰略，持續推進奧地利、加拿大、中國三地資源聯動，推進國內生產制造基地建設，加快鉆石DA50、DA62等新機型落地，為公司的發展注入新動力。

　　盈利預測：由于公司營收及利潤端表現持續超預期，上調公司盈利預測，預計公司2022-2024年營收依次為161.9億元、174.5億元、187.4億元，同比增速依次為30.2%、7.8%、7.4%。歸母凈利潤依次為8.2億元、8.9億元、10.1億元，同比增速依次為146.4%、7.7%、13.7%。對應當前市值，PE分別為16.1、14.9、13.1倍，維持“增持”評級。

　　風險提示：國內乘用車銷量不及預期；原材料價格持續維持高位；鎂合金市場開拓不及預期；通航飛機業務發展不及預期；商譽減值風險；信息披露風險