22年以來美國居高不下的天然氣價格拉升電價，且22年8月出臺的美國《通脹削減法案》（IRA）強化了ITC政策力度，我們認為這兩項重大邊際變化或將使儲能經濟性進一步增加，進而加速裝機需求的提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本篇報告將基于上述重要的邊際變化，探討：1）美國儲能需求來源；2）天然氣及電價上漲、ITC政策變化對美國表前及表后儲能市場經濟性的影響，發掘美國儲能市場爆發背景下的投資機會。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
美國儲能市場復盤
22H1延續高增態勢，以表前儲能為主且配儲時長不斷提升。美國儲能市場自2020年起進入高增期，20-21年容量口徑裝機量達到3.5、10.5GWh，yoy+237%/+198%，22H1延續高增態勢，新增裝機規模達5.9GWh，yoy+161%。分結構看，美國儲能以表前為主，22H1表前、工商業、戶用裝機占比分別為85%/7%/9%，yoy+190%/+83%/+61%。趨勢上看，配儲時長、新能源發電的配儲比例持續提升，平均配儲時長由2016年的1.4小時升至2021年的3.0小時。
需求來源1—保證電力系統穩定
1、對電力系統而言，風光占比提高帶來了配儲需求。隨著風電、光伏等新能源發電在總發電量占比提高（風光發電滲透率由2008年的1%快速增至2020年的10%），電力系統呈現“雙峰雙高”&“雙側隨機性”，發電側與用電側的不匹配帶來了電網的運行安全性問題；電化學儲能響應速度快、功率及能量密度大、動態性能好，可以有效解決新能源發電占比提高帶來的電力系統安全問題。
2、美國電網的區域特征驅動加州、德州成為美國儲能主力市場。與歐洲高度集成化的互聯電網不同，美國本土電網由西部聯合電網、東部聯合電網、德州電網三大電網構成，區域電網的互聯程度較低，由于落基山脈地理特征和歷史原因，各電網區域的發電結構有所不同。我們認為，美國儲能市場的區域分布特點，與其電網等電力基礎設施建設現狀有關，加州、德州分別對應更高的光伏、風電發電占比，及加州無法實現電力完全自發自用、德州電網與外界互聯程度較低，使得加州、德州成為美國儲能主要裝機市場。截至2021年加州儲能累計裝機量達到2339MW，占全國總裝機量的44%；德州儲能累計裝機量達到797MW，占全國總裝機量的15%；兩地儲能裝機占到了全國總裝機量59%。
需求來源2—經濟性加速裝機需求提升：
1、邊際變化：ITC政策力度強化+電價上漲，儲能經濟性有望進一步增加。
2022年8月出臺的IRA（Inflation Reduction Act）法案強化了ITC政策力度。從邊際變化看，23年開始ITC政策的有效期限得到延長（補貼將持續至2033年而后開始退坡；上一版本2022年已開始退坡）、稅收抵免力度進一步加強（現行版本對應23年22%的補貼，新版本基礎30%+額外抵免比例最高可至70%，其中基礎抵免：滿足現行工資及學徒要求，則23-33年基礎抵免由此前22%上升至30%；額外抵免：滿足特點條件，最高可享受40%抵免）。
天然氣漲價拉升電價。美國天然氣價格持續走高，由之前2020年11月低點的3.09美元/千立方英尺持續升至2022年6月的8.22美元/立方英尺，漲幅高達166%；高企的天然氣價格相應拉升電價，全美、美國加州、美國德州平均電價均持續上漲，分別由2020年11月的10.37/17.26/8.03美分/千瓦時升至2022年6月的13.28/24.19/11.21美分/千瓦時，漲幅分別為28%/40%/40%。
2、經濟性測算：考慮ITC政策，儲能在表前、表后市場均具經濟性。
表前市場：
邊際變化：我們認為，表前端ITC政策強化，有望助力光儲（增量市場）及獨立儲能（增量+存量市場改造）項目持續增長：光儲稅收抵免比例的大幅提升（最高可達70%）；5KWh以上商用獨立儲能亦能享受稅收抵免，有望提升存量市場獨立儲能安裝的積極性。
發電側PPA+電網側輔助服務，我們測算經濟性均好于天然氣機組。我們測算：新能源配儲項目以基礎抵免23年30%計算，儲能LCOS將由現行版ITC的86$/MWh（補貼22%）下降至78$/MWh（補貼30%）；獨立儲能項目儲能LCOS將由現行版ITC的108$/MWh（補貼0%）下降至78$/MWh（補貼30%）。
測算結果：1）新能源配儲：新版ITC政策儲能功率配比25%以內時低于天然氣機組LCOE下限，60%以內時低于天然氣機組LCOE上限，較現行版本分布提高2、5pcts。2）電網側（獨立儲能）：ITC稅收抵免由現行的0%上升至30%以上，儲能LCOS明顯低于天然氣調峰的175美元/MWh。3）現貨電價套利：從加州ISO數據看，2022年9月2日-10月2日中有12天時間峰谷價差超過儲能LCOS，儲能電站可通過現貨電價套利進一步增加收益。
投資建議：
針對表前市場：我們認為，對美國本土集成商已形成供貨、或已實現美國表前儲能訂單或出貨的中國集成商及相關供應鏈均有望受益美國表前儲能的持續增長。
電池及系統：建議關注【寧德時代】、【億緯鋰能】。
逆變器及系統：建議關注【陽光電源】、【科陸電子】。
溫控：建議關注【英維克】、【同飛股份】。
表后市場：
邊際變化：首次提出獨立儲能（3KWh以上）可享受30%稅收抵免；2023年起的稅收抵免比例由此前的22%提升至30%，且延長至2032年后才退坡（此前抵免比例將于23年降至22%，24年降至0%）。且戶用端ITC只享受30%基礎抵免，不涉及“本土制造”條款額外抵免利好中國產業鏈企業。
戶用儲能經濟性測算：基于加州的ITC及SGIP補貼情況，以及特斯拉戶用光儲系統報價，考慮初始投資費用，配置戶用光儲系統將在第7年體現經濟性。
投資建議：當前美國戶儲市場的頭部企業均為海外集成商，我們認為，主要系美國戶儲市場更高的市場準入門檻較高、本土消費者對品牌知名度亦有更高的要求。但往未來看，隨著ITC稅收抵免邊際變化帶來的經濟性提高，我們看好電池成本進一步下降+國內企業逐步獲得認證、打開市場知名度，從而切入美國表后市場帶來的投資機會。
電池及系統：建議關注【比亞迪】。
逆變器及系統：建議關注【德業股份】、【盛弘股份】、【科士達】。
結構件：建議關注【銘利達】、【祥鑫科技】。
風險提示：儲能需求不及預期；政策力度不及預期；鋰電池成本上漲幅度超預期；國際貿易政策風險；測算具有一定主觀性，僅供參考。
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