華福證券-重慶市城投平臺梳理：誰是巴渝性價比之王？-221021

　　投資要點：

　　重慶市城投平臺梳理

　　重慶市內共計129家城投平臺，相比其他同經濟體量的省市，重慶市的平臺數量整體較多，債務負擔不低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】分地區來看，渝北區的城投平臺數量最多，有12家，其次為渝中區、綦江區、江津區各有8家，剩余區縣城投平臺數量較少；分主體信用評級來看，主要集中在AA，整體評級中樞不高，但高級別主體單只債券體量相對較大，整體融資較為有序。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　城投主體信用雙層六維評分

　　我們從公司和政府兩個層面、六個維度對城投平臺進行評分篩選，最終得到重慶市城投平臺的信用得分。打分排名靠前的城投平臺以省級平臺、國家級新區平臺、渝中渝北等中心城區平臺為主。

　　投資推薦

　　我們認為信用評分較高、平均收益率水平較高、平均待償期限較短、同時存續債規模大的城投平臺最具性價比和投資價值：

　?。?）對于收益率在3%-4%的水平，我們重點推薦重慶市涪陵區新城區開發(集團)有限公司、重慶兩山建設投資有限公司、重慶高新開發建設投資集團有限公司、重慶市萬州三峽平湖有限公司、重慶縉云資產經營(集團)有限公司、重慶市璧山區城市建設投資有限公司等平臺，上述平臺剩余期限在1-2.5年左右，且主體存續債券規模較大，流動性水平較高，公募基金此類機構可重點關注。

　?。?）對于收益率在4%-5%的水平，我們重點推薦重慶鋁產業開發投資集團有限公司、重慶豪江建設開發有限公司和重慶萬林投資發展有限公司等，上述公司存續債規模尚可，市場認可度高，主體市場成交相對活躍，流動性水平高，尤其萬林投資的平均待償期限較短，更具性價比。

　?。?）對于收益率在5%-6%的水平，我們重點推薦重慶市銅梁區龍廷城市開發建設有限公司、重慶萬州經濟技術開發(集團)有限公司、重慶新梁投資開發(集團)有限公司等平臺，存續債規模普遍在30億元至20億元左右，但整體待償期限偏長，較具性價比，但需警惕流動性風險。

　?。?）重點推薦關注那些存續債規模很小，但信用資質排名靠前的城投平臺，例如重慶市綦江區城市建設投資有限公司、重慶渝開發股份有限公司、重慶港務物流集團有限公司、重慶市石柱國有資產經營管理集團有限公司等平臺，此類平臺市場關注度較低，市場定價不充分，其后續新發債券或容易出現錯誤定價，存在一定有挖掘價值的機會，可重點關注。

　　風險提示

　　區域出現信用風險事件，隱債化解節奏出現變化。