民生證券-安路科技-688107-2022年三季度業績預告點評：單季度營收再創新高，盈利能力持續改善-221021

　　事件：安路科技10月20日發布2022年前三季度業績預告，預計公司2022年前三季度實現收入7.8-8億元（YoY+57.45%-61.49%）；歸母凈利潤0.55-0.65億元，扣非歸母凈利潤0.25-0.35億元，均同比扭虧為盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對應2022年第三季度，公司實現收入2.64-2.84億元（YoY+51.84%-63.36%，QoQ+2.21%-9.97%），歸母凈利潤0.17-0.27億元（中值0.22億元，YoY+1130%，QoQ+11%），扣非歸母凈利潤0.04-0.14億元（中值0.09億元，同比扭虧為盈，QoQ+66%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　高端產品占比持續提升，盈利能力逐步改善。安路科技是國內領先的FPGA芯片供應商，目前產品線覆蓋PHOENIX高性能、EAGLE高效率、ELF低功耗等FPGA產品和配套EDA軟件，并在22H1推出了面向工業和視頻接口的低功耗SWIFT1系列FPSoC產品。高端產品方面，公司22H1實現了一款28nmPHOENIX系列新規格型號量產，同時積極推動包括新量產型號在內的全系列產品在行業客戶的導入。隨著PHOENIX等高端產品矩陣不斷完善并放量，公司產品結構持續優化，2Q22單季度毛利率達到38.33%，創歷史新高。下半年，公司持續推進高性能FPGA產品、系統級FPSoC產品、車規級FPGA芯片等新產品研發，預計將進一步拓展產品線，不斷提升市場競爭力和盈利水平。

　　高性能芯片自主可控需求迫切，FPGA國產替代空間廣闊。FPGA作為高性能芯片的一種，在當前環境下自主可控需求迫切，國產廠商替代空間廣闊。FPGA因其可編程的靈活性和不斷提升的電路性能，在工控、通信、汽車、數據中心、消費電子等領域廣泛應用。近年來隨著工控、通信基站、汽車電子、服務器、物聯網等產品需求進一步擴大，FPGA芯片市場需求持續提升。根據Frost&Sullivan預測，2025年中國FPGA芯片市場規模將達到332.2億元，2021-2025年CAGR達到17.1%。而FPGA市場由于長期被Xilinx、Intel等海外廠商壟斷，國產化率較低，以安路科技2021年收入規模測算，2021年安路科技收入規模僅占中國FPGA市場的不到5%，國產替代空間廣闊。

　　投資建議：考慮公司前三季度業績預期及市場變化，調整公司收入和盈利預期，預計公司22-24年營收分別為10.87/15.31/19.72億元，歸母凈利潤分別為0.4/0.88/1.51億元，對應當前市值的PS分別為21/15/11倍?？紤]到公司作為國內FPGA廠商的高技術壁壘和高成長性，且隨著公司產品布局逐漸完善、高端產品不斷突破，市場份額有望持續提升，維持“推薦”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇的風險；新產品研發不及預期的風險；上游原材料和晶圓制造、封測供應波動的風險；研發人員流失的風險。